„Bitwise“ atstovas Mattas Houganas mano, kad didesni DAT įgyja didelių pranašumų skolų rinkose, skolinimo pajėgumuose, išvestinėse finansinėse priemonėse ir susijungimų bei įsigijimų galimybėse.
Bitwise vyriausiasis investicijų pareigūnas Mattas Houganas apibūdino skaitmeninio turto iždo bendrovių (DAT) vertinimo sistemą ir teigė, kad sektoriaus analizė dažnai klaidingai supranta, kaip šios įmonės turėtų būti įkainotos, palyginti su jų turimu turtu.
Straipsnių serijoje Houganas teigė, kad pagrindinis bet kokio DAT vertinimo klausimas yra apsvarstyti, ko būtų verta įmonė, jei jos gyvavimo trukmė būtų fiksuota.
Nelikvidumas, išlaidos ir rizika
Jis paaiškino, kad į Bitcoin orientuotas DAT, paskelbęs apie uždarymą ir akcijų paskirstymą tą pačią dieną, prekiaus tiksliai jo bitkoino verte arba 1,0 mNAV, o likvidavimo termino pratęsimas iki vienerių metų sukuria sąlygas, dėl kurių vertinimas gali būti didesnis arba mažesnis už pagrindinio turto vertę.
Houganas teigė, kad trys pagrindiniai veiksniai pateisina mNAV nuolaidą: nelikvidumas, išlaidos ir rizika. Nelikvidumas atspindi mažesnę kainą, kurią investuotojai sumokėtų šiandien už Bitcoin, kurį jie gautų per metus, o Houganas siūlo, kad nuolaida galėtų būti 5–10%. Išlaidos tiesiogiai sumažina investuotojo vertę, o DAT, turintis 100 USD vertės BTC už akciją, bet mokantis vadovams 10 USD už akciją per metus, garantuotų atitinkamą 10% nuolaidą. Rizika, apibrėžiama kaip veikimo klaidų ar kitų gedimų galimybė, taip pat turi būti įtraukta į kainodarą.
Kita vertus, „Bitwise“ vadovas teigė, kad DAT gali prekiauti su priemoka tik tuo atveju, jei padidina savo kriptovaliutą už akciją, ir pažymėjo, kad JAV tai yra vienintelė tokios priemokos priežastis. Jis nustatė keturias strategijas, kurias DAT taiko siekdami: išleisti USD denominuotą skolą kriptovaliutų pirkimui, skolinti kriptovaliutą, kad uždirbtų palūkanas, naudoti išvestines priemones, tokias kaip pirkimo pasirinkimo sandorių rašymas, siekiant gauti papildomų pajamų, ir kriptovaliutų įsigijimas su nuolaida.
Įsigijimas su nuolaida gali įvykti perkant užblokuotą turtą iš fondų, ieškančių likvidumo, įsigyjant kitą DAT, kurio turto vertė mažesnė nei jo turto vertė, perkant savo akcijas su diskontuota kaina arba perkant pinigų srautus generuojančią įmonę ir pajamas skiriant kriptovaliutams.
„Aukšta kliūtis“
Houganas pridūrė, kad nuolaidų veiksniai paprastai būna tikri, o priemoką skatinantys veiksniai yra neaiškūs. Tai sukuria tai, ką jis apibūdino kaip didelę kliūtį daugumai DAT. Dėl to jis teigė, kad dauguma įmonių prekiaus su nuolaida, o tik ribotas skaičius stiprių atlikėjų prekiaus su priemoka. Remdamasis Bitcoin DAT, kurį planuojama likviduoti per 12 mėnesių, pavyzdžiu, jis teigė, kad tikroji vertė gali būti įvertinta apskaičiuojant išlaidas, pridedant rizikos nuolaidą ir kompensuojant jas lūkesčiais, kad bitkoinų už akciją padidėjimas.
Jums taip pat gali patikti:
Nors praktikoje DAT nenustatytas fiksuotas eksploatavimo laikas, vadovas teigė, kad tai pratęsia, o ne keičia modelį, nes išlaidos ir rizika laikui bėgant didėja, o įmonės, galinčios nuolat plėsti kriptovaliutą už akciją, gali tapti labai vertingos.
Jis taip pat teigė, kad didesni DAT turi struktūrinių pranašumų, įskaitant lengvesnę prieigą prie skolų rinkų, didesnius kriptovaliutų fondus skolinimui, gilesnes opcionų rinkas ir platesnes susijungimų, įsigijimų ar kitų su nuolaida susijusių sandorių galimybes. Nors DAT per pastaruosius šešis mėnesius iš esmės keitėsi kartu, Houganas tikisi didesnio skirtumo ateityje, kai nedaug įmonių dirbs pakankamai gerai, kad galėtų prekiauti už papildomą mokestį, o daugelis kitų prekiaus su nuolaida.
Tuo tarpu DAT bendrovės į kriptovaliutų įsigijimą 2025 metais investavo mažiausiai 42,7 mlrd. USD, teigiama naujausioje „CoinGecko“ ataskaitoje. Nustatyta, kad vien per trečiąjį ketvirtį buvo panaudota 22,6 mlrd. USD, o tai yra didžiausias kaupimo ketvirtis. Į Altcoin orientuotos DAT įmonės sudarė 10,8 mlrd. USD arba 47,8% trečiojo ketvirčio išlaidų, tačiau į Bitcoin orientuotos įmonės ir toliau dominuoja bendroje veikloje.
Nuo 2025 m. pradžios Bitcoin DAT įmonės įsigijo daugiau nei 30 milijardų dolerių BTC, o tai sudarė 70,3% visų įsigijimų. Po to Ethereum kolegos įsigijo 7,9 mlrd. USD, didžiąją jų dalį rugpjūčio mėn., o SOL, BNB, WLFI ir kitas turtas sudarė 11,2 % metinių išlaidų.
SLAPTAS PARTNERYSTĖS BONUSAS „CryptoPotato“ skaitytojams: naudokite šią nuorodą, kad užsiregistruotumėte ir gautumėte 1500 USD išskirtinį „BingX Exchange“ apdovanojimą (pasiūlymas ribotą laiką).
